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金融投资报记者 林珂
虽然期待中的A股“金九”行情并没有如期而至，但随着各种制约上涨的不利因素逐步消失，今年下半年的行情依旧值得期待，毕竟各大机构还是需要一个“吃饭行情”，主要看9月15日期指交割以后会不会有爆发的机会。而目前是选择板块和标的的最佳时间点，机构最看好哪些景气度高的行业，这些行业板块就可能成为现在到年底的潜力热点板块。从各大机构最新的研报可以看出，科技依旧是股价弹性最高的板块，其中华为引领的ICT、计算机信创、消费电子和新能源汽车最被看好。
计算机
Dojo投产机会多
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7月，特斯拉超级计算机平台投入生产。根据特斯拉在23年6月份发布的算力发展规划，Dojo将在明年第一季度成为全球排名前五的算力设施，并在明年10月份达到100EFlops的超级算力。未来特斯拉将大力布局无人驾驶出租车平台，采用类似优步或共享公寓公司爱彼迎的服务模式，从每个订单中抽取相应分成，FSD软件服务占比提升有望显著拉动公司毛利水平。机器人与自动驾驶汽车同源，特斯拉人形机器人Optimus搭载FSDAI运算芯片DojoD1，未来有望与自动驾驶业务联动，进一步打开增长空间。
特斯拉Dojo提供AI业务算力支撑底座。根据地平线联合创始人以及CTO黄畅在《电动汽车观察家》的发言，目前L2级自动驾驶需要10TOPS左右的算力，L3 需要100TOPS以上，而L4则需要1000TOPS。Dojo采用自研算力芯片，利用海量的视频数据提供自动驾驶“无人监管”的标注和训练。根据特斯拉的人工智能推特账号“TeslaAI”公布的算力预期图，2024年2月，特斯拉算力规模将进入全球前五，10月总规模将达到100Exa-Flops，相当于30万块英伟达A100显卡的算力总和。Dojo能够提高特斯拉的数据分析和标记能力，从而加速其自动驾驶系统迭代进程。
大力布局无人驾驶出租车平台，软件服务占比提升有望显著拉动公司毛利率。近日特斯拉投资者关系主管马丁?维查在高盛科技峰会上表示：Robotaxi(无人驾驶出租车)业务将成为特斯拉第三代平台。除了销售汽车外，特斯拉还会以类似优步模式，从每个订单中抽取相应分成。无人驾驶出租车平台业务有望显著提升公司利润水平，目前特斯拉整体业务毛利率在20%左右，而根据特斯拉2022年年报，FSD所实现的递延收入部分的毛利率高达90%。未来FSD软件服务业务有望成为公司最大看点。
FSD有望年底实现完全自动驾驶。近期，马斯克在直播中展示了FSDBetaV12系统，该系统通过大量的视频训练数据和英伟达的H100GPU加持，实现了端到端的AI自动驾驶，并利用神经网络来识别交通信号灯、行人和其他车辆等障碍物，整体运行较为顺利。根据马斯克在特斯拉2023年二季度财报沟通会上的发言，新版FSD将于今年年底实现完全自动驾驶。
人形机器人有望进一步打开增长空间。马斯克在2023年3月1日举行的特斯拉投资者日活动中表示，自动驾驶汽车与机器人本质上相同。特斯拉人形机器人Optimus搭载了FSD的AI芯片DojoD1，并采用FSD相关的视觉、定位等系统。目前制约人型机器人大规模商业化落地的原因之一在于其售价较高。FSD采用BEV + Transformer纯视觉算法路径，机器人同样依赖计算机视觉进行感知，自动驾驶与人形机器人协同效应较强。随着机器人与FSD算法的大规模复用，Optimus成本有望显著降低。
投资建议：建议关注虹软科技(Bev + Transformer视觉算法)、光庭信息(华为自动驾驶数据处理)、经纬恒润(覆盖L4以下全域自动驾驶场景)、中科创达(自动驾驶操作系统)、德赛西威(自动驾驶控制器)、商汤科技(大算力+自动驾驶大模型)。
半导体
领航国产替代浪潮
■ 华福证券
AIoT/汽车三化/XR驱动半导体需求触底回升，晶圆厂扩产/资本支出持续支撑长期增长。从行业景气度角度来看，虽然半导体行业自2021年起受到全球通货膨胀、地缘冲突等因素的影响而进入暂时性下行周期，但随着AIOT、智能汽车、大数据、XR等新兴领域的迅速崛起，半导体领域的发展引擎已被点燃。与此同时，据SEMI数据，全球前端的300mm晶圆厂的设备支出将于2024年恢复增长，预计于2026年达到1190亿美元的历史新高。长期来看，信息化智能化将继续导致全球硅含量提升，半导体市场大有可为，随着海内外厂商库存水位的逐步修正，半导体领域有望凭借技术创新、需求回暖和持续的资金与产能支持触底回升。
半导体零部件是整个半导体产业的基石，市场空间广阔，发展潜力十足。半导体零部件是设备核心技术演进的关键。从零部件工艺特点来看，首先，半导体零部件产业通常具有高技术密集、学科交叉融合等特点，其生产工艺涉及精密机械制造、工程材料、工程设计等多个领域；其次，因半导体零部件需满足高精密、高洁净、耐腐蚀等众多要求，故而精密零部件是半导体设备制造环节中难度较大、技术含量较高的环节。在高技术壁垒下，设备零部件当之无愧成为半导体产业中的“卡脖子”环节。从供应链角度来看，零部件直接影响着设备的交付，据TrendForce数据显示，2022年上半年，半导体设备交期面临延长至18-30个月不等的困境，究其原因，零部件的短缺是重要痛点。从产值角度来看，零部件年产值达上百亿美元，推动下游各环节产业规模呈现指数级增长趋势。从成本角度来看，零部件采购额通常占据半导体设备生产成本的90%以上，是半导体设备的基础和核心。我们推算，2022年全球半导体零部件市场规模超500亿美元。
欧美日长期垄断零部件市场，国产替代迫在眉睫加速推进。目前，半导体零部件被美日欧高度垄断，近年来前十大半导体厂商市场份额稳定在50%左右，其中半导体零 部 件 细 分 品 类 集 中 度 高 达80-90%，这使国内厂商关键技术自主可控的意愿愈发强烈。为应对严峻形势，我国半导体厂商正积极推进国产化落地。众多设备及零部件厂商正积极推进跨期合作，通过自研、并购等方式推进对关键零部件业务的布局，并在部分零部件细分赛道已相继取得突破，半导体零部件的国产化浪潮已然掀起。
投资建议：半导体零部件细分品类繁多，虽然目前整体国产化率较低，但国内零部件厂商在某些细分品类正逐步实现突破。我们建议关注半导体零部件各细分领域的突出厂商，包括：新莱应材(半导体管阀核心零部件)、正帆科技(工艺介质供应系统/GasBox)、汉钟精机 (真空泵)、英杰电气(射频电源)、江丰电子(腔体/喷淋头等各种金属件居多，布局非金属件)、富创精密(金属工艺件/结构件、气体管路等)、茂莱光学(精密光学器件、光学系统、光学镜头)、华亚智能(金属结构件)、苏大维格(光刻机零部件光栅)、昌红科技(晶圆载具)、菲利华(半导体用石英玻璃材料及制品)、石英股份(半导体石英材料)、凯德石英 (石英耗材)、先锋精密(刻蚀和薄膜沉积设备零部件精密制造)、珂玛科技(半导体设备用先进陶瓷材料零部件)。
消费电子
苹果iPhone15系列发布
■ 平安证券
北京时间9月13日，苹果举行秋季新品发布会，发布了iPhone15系列和AppleWatchSeries9等新品。
iPhone15Pro系列首次使用钛合金设计，ProMax采用四重反射棱镜设计的摄像头：iPhone15系列是本场发布会的主角，同时也是消费者最关注的产品。iPhone15系列延续了之前的产品阵容，分为iPhone15、iPhone15Plus、iPhone15Pro和iPhone15ProMax。硬件配置方面，其中，iPhone15和15Plus采用14Pro系列同款的A16芯片，15Pro系列则搭载全新一代A17Pro仿生芯片。全新的A17PRO芯片是全球首款采用3nm工艺的芯片，拥有190亿个晶体管，6核CPU(2+4)，性能比上代提升10%。并且提供有专用的AV1解码器和USB控制器，USB-C接口速率高达10Gbps。A17PRO芯片搭载6核GPU，性能相比上代提升20%。与高通和联发科一样，苹果也在新芯片上提供了硬件级光追技术。摄像头方面，iPhone15系列的含有3种影像规格，iPhone15标准版和iPhone15Plus采用4800W像素主摄(26毫米焦距，/1.6光圈)和1200W像素超广角摄像头(13毫米焦距，/2.4光圈)。iPhone15Pro和iPhone15ProMax的采用4800W像素主摄(24毫米焦距，/1.78光圈)、1200万像素的超广角(13毫米焦距，/2.2光圈)摄像头和1200万像素长焦摄像头(Pro为3倍长焦，77毫米焦距而ProMax为5倍长焦，120毫米焦距，3D传感器位移式光学图像防抖和自动对焦，四重反射棱镜设计)。另外，iPhone15Pro系列首次使用钛合金设计，产品重量更轻。iPhone15全系使用USB-C接口，其中Pro系列的接口允许更快的数据传输速度；iPhone15起售价799美元，15Plus起售价899美元，Pro起售价999美元，ProMax起售价1199美元；iPhone15全系列9月15日开启预订，下周五(9月22日)开始发售。
AppleWatchSeries9 搭 载 全 新S9SiP芯片，新增双击手势控制：AppleWatchSeries9搭载全新S9SiP芯片，配有56亿个晶体管，其数量比Series8 多出 60%，而且 GPU 性能快30%。AppleWatchSeries9SIP配备神经引擎，机器学习的速度是前代的两倍，运行Transformer模型推理能力准确能力提高20%。S9SiP还拥有新版本的苹果超宽带芯片。与U1芯片类似，新芯片提供“空间感知”功能，使设备能够精确检测附近配备相同技术的其他设备的位置。控制方面，新增与AppleWatch交互的奇妙新方式——“双指互点两下”手势，通过新的双击手势，用户只需 一只手即可轻松控制AppleWatchSeries9，而无需触摸显示屏。续航方面，在满电情况下可以续航18小时。AppleWatchSeries9、AppleWatchUltra2 和AppleWatchSE的精选表壳及组合是苹果有史以来首款碳中和产品。全新AppleWatchSeries9月22日起正式发售，AppleWatchSE 起售价 249 美元，Series9起售价399美元，Ultra2起售价799美元。
投资建议:硬件升级有限，关注AR/VR等新应用。从苹果的发展战略来看，公司在过去几年一直在加强其服务业务，推出了诸如 AppleMusic、AppleTV +、AppleArcade等各种订阅服务，以及iCloud等云服务。通过软件应用与硬件的深度结合增加用户的粘性，也通过互联网服务增加收入，服务部门方面的营收规模仅次于手机，营收占比在26%(2023Q2)，未来软件服务类营收占比有望进一步提升。iPhone15系列的亮点主要体现在处理器升级，四重反射棱镜设计及钛合金中框，我们预计2023年苹果iPhone15系列新机出货量在8000-8500万台，中长期AR/VR等新产品将逐步崛起。建议关注高伟电子、水晶光电、工业富联、立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、领益智造等。
传媒头部
新游表现突出
■ 万联证券
中国游戏市场：2023年7月中国游戏整体市场收入同比增长 37.49%，环比、同比均保持连续增长态势。1)中国整体游戏市场：7月份中国游戏市场实际销售收入286.10 亿元，环比增长3.34%，同比大幅增长37.49%，环比、同比均保持连续增长态势，从细分市场来看，移动及客户端游戏市场的环比、同比均表现良好，共同拉动整体市场收入增长；2)移动游戏市场：2023年7月，中国移动游戏市场实际销售收入为221.10 亿元，环比上升3.40%，同比上升 51.09%。主要是由于暑期档用户数量及游戏时长较平时有所增加，叠加暑期活动大量推出、上月份部分新游流水释放于本月、本月多款新游表现较优。
全球游戏市场：腾讯《王者荣耀》蝉联全球手游收入榜榜首，中国头部厂商稳定发力。2023年7月，全球 手 游 玩 家 在 App Store 和GooglePlay 付费近65.6 亿美元，环比增加6.67%，同比略下降2.09%，收入前三的国家分别是美国、中国及日本；总共 37 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，合计吸金近 20 亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入38.1%。中国手游发行商收入榜前五名由腾讯、网易、米哈游、三七互娱和莉莉丝包揽，腾讯持续维持在榜单榜首。
榜单：游戏收入榜呈头部垄断，网易新游势头强劲。2023年7月中国区 App Store iPhone 端游戏收入榜单头部稳定，腰部尾部竞争较为激烈。收入榜单头部前三名依次是腾讯《王者荣耀》、网易《逆水寒》和腾讯《和平精英》，《王者荣耀》和《和平精英》两款大体量游戏基于多年平稳运营和暑期促新活动，表现依旧亮眼。开发商收入榜有所变化，头部依旧腾讯系、网易、米哈游等占据，其中网易受爆款新游《逆水寒》《巅峰极速》加持，7月中国区App Store iPhone 端收入环比上升86.64%，稳定在榜单第二名。
出海：自研游戏出海收入回暖。2023年7月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.06 亿美元，环比增长2.37%，同比增长7.56%。多款头部产品收入增长，近两月新游带来增量，其中《使命召唤手游》、《和平精英》、《三国志?战略版》等产品收入环比增长；《黎明觉醒：生机》、《哈利波特：魔法觉醒》6月海外上线，新游《森之物语》表现较好，给本月带来增量。
投资建议：版号恢复常态化发放，优质手游拉动市场回升。2023年游戏版号常态化发放，头部厂商优质爆款新游持续推出，拉动中国游戏整体市场流水增长，多款新游上线海外带来增量，中国自研游戏出海收入有所回暖，预计游戏市场将维持增长趋势。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。
通信AI
产业热潮带动相关芯片行业蓬勃发展
■ 安信证券
海外大厂AI资本开支持续上行，人工智能快速发展拉动AI相关产业链深度受益：当前AI行业发展以海外科技巨头为首，几大巨头的投资与发展方向引领者全球AI行业技术趋势与发展方向。目前海外巨头一方面纷纷布局自研大模型，同时不断加大AI方向资本开支。根据亚马逊、微软、谷歌、Meta、苹果均2023年半年报，虽然有些公司Q2资本开支有所下降。但从细分结构上看，AI方向投资力度仍在加大。同时2023下半年、2024年AI相关资本开支预计将持续上行，奠定了AI行业未来长久发展的基础。根据弗若斯特沙利文、头豹研究院数据，2022年中国人工智能行业市场规模为3,716亿人民币，预计2027 年将达 15,372 亿人民币，CAGR达34%。渗透率有望从2022年 的 10.2% 提 升 至 2027 年 的39.5%。人工智能快速发展拉动AI相关产业链：服务器、交换机、光模块及相关芯片深度受益。
AI快速发展带动芯片需求增加，国产替代逻辑加强：Frost&Sullivan预计2023年全球AI芯片市场规模将达到490亿美元，到2026年则将增长至920亿美元。研究机构IDTechEx预测到2033年，AI芯片市场将增长至2576亿美元。美国对我国芯片出口的封锁将加强我国芯片行业发展动力与迫切性，有望加速我国人工智能芯片产业发展步伐和国产替代进程。信创政策同样将促进我国人工智能芯片国产替代进程加速。Frost&Sullivan预计2023年我国人工智能芯片市场规模有望突破500亿元，2026年有望达到1675亿元。国内AI芯片以寒武纪思元系列、华为昇腾系列等为代表，产品性能已达到较高水平。其余代表企业包括百度昆仑芯、景嘉微、龙芯中科、海光信息、壁仞科技、沐曦、天数智芯、登临科技、摩尔线程等厂商。
预计2026年我国交换机市场规模将达48.1亿美元：在AI建设推动下，海量数据高速传输需求驱动400G/800G交换机结构性升级，高速以太网交换机细分市场继续保持强劲增长。2022 年全年，200/400GbE交换机市场收入增长超过300%；100GbE交换机市场收入增长22.0%；25/50GbE交换机市场收入增长29.8%。根据Dell‘OroGroup报告，预计到2025年，800Gbps将超过 400Gbps；预 计 到 2027 年 ，400Gbps及更高速度的交换机将占数据中心交换机销售额的近70%。高速率交换机占比的提升将带来产品单价提升、毛利率提升，带动交换机行业新一轮快速发展。以盛科通信为代表的第三方国产交换机芯片厂商有望打破海外厂商高端交换芯片的封锁，实现国产替代。根据盛科通信招股说明书，公司拟于2024年推出Arctic系列，交换容量最高达到25.6Tbps，支持最大端口速率800G，面向超大规模数据中心，交换容量基本达到头部竞争对手水平。
服务器需求放量，拉动配套光模块、光芯片需求显著提升：一方面，AI的发展将带来算力需求的大幅提升，进而带来服务器需求量大幅提升，拉动配套光模块数量增加。另一方面，AI服务器对高端光模块需求相较普通服务器提升，服务器与光模块配套比例提高拉动光模块需求增加。近期海外大厂频繁加单800G光模块，人工智能发展带动算力需求进而带动光模块需求快速提升逻辑得到验证。目前800G光模块已有部分厂商实现批量交货，其余厂商也在研究、测试阶段，未来发展前景广阔。政策支持有望充分促进光芯片国产化率提升。目前源杰科技800G高速光模块的100G光芯片产品研发进展顺利，主要的核心工艺难点、设计难点已经实现突破，目前与正客户对标送样准备中；索尔思光电53G光芯片可以用于400G/800G光模块产品，未来国产高速率光芯片发展空间巨大。
相关标的：建议关注服务器相关标的紫光股份、中兴通讯、工业富联、中科曙光、浪潮信息、共进股份、烽火通信；AI芯片相关标的寒武纪、海光信息；交换机相关标的锐捷网络、菲菱科思、共进股份、中兴通讯、紫光股份、裕太微、盛科通信；光模块相关标的中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、长光华芯、仕佳光子、德科立、剑桥科技、华工科技、光库科技、光迅科技、华西股份、博创科技。
编辑|陈雨禾 校检|袁钢
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